行为金融学会计

分类：会计基础 丨 发布时间：2022-08-04 09:40:08 丨 作者：学乐佳 丨 浏览量：55 作者：唐杰（四季豆） 奶酪俱乐部会员 中国注册会计师 在四大中被审核过的狗 去中亚做石油并购 目前供职于一家人民币跨境私募股权基金 股票市场就像一个赌场。大多数人输在心理上，与技术无关。 让我们从两个非常简单的游戏开始。 游戏一： Step1:先抽签，你有1/3的胜算。 Step2:如果你有幸中奖，你有两种选择：a.直接获得3000美元；B.再抽一签，概率60得5500，概率40没钱。 问：假设你在第一次抽签前必须做出选择，你会选择a还是B？ 游戏2： 选择C:1/3概率中奖3000元，2/3概率不中奖。 选择D：20概率中5500元，80概率不中。 概率简单乘法 甲、丙预期收益1000元 B、D为1100元 B和D明显高于A和C 但是，很多人不会选择相同的两次 看来，人们在决策时可能并不理性计算，那么如何解释上述选择呢？ 强调理性人假设的传统经济学无法解释这一问题。让我们来看看行为金融学这门新兴学科是怎么说的。 一、行为金融学简介 行为金融学是金融学、心理学、行为学和社会学的交叉学科，试图揭示金融市场的非理性行为和决策规律。 行为金融理论认为，证券的市场价格不仅由证券的内在价值决定，而且在很大程度上受投资者行为的影响。也就是说，投资者的心理和行为对证券市场的价格决定及其变化有很大的影响。 1.行为金融学与传统金融学的比较 核心区别：传统金融学认为人是理性的，而行为金融学认为人是“正常的” “什么是正常的？ “正常人”的金融行为和决策往往是非理性和次优的。 传统金融学是建立在新古典经济学基础上的，新古典经济学建立在许多假设基础上，如个人被假设为风险厌恶者、自利效用最大化者等。似乎大多数人都符合风险厌恶的特征。但买彩票时，没有人会计算风险与回报是否成正比，但还是会买。这是一种明显的风险偏好行为。然而，行为金融学的所有理论都是建立在观察的基础上，避免了上述理想化的假设。 理性人 我们所学的传统金融学是基于理性经济人假设，但实际上，我们很难在现实中找到一个“理性人”：理性人的行为会定量地考虑每一个决策所带来的效用，比如用贝叶斯方程来计算事件发生的概率。然而，人们的认知是有限的，即使使用上述计算，也无法考虑所有因素。 拿栗子来说： 老王挣的钱太多了。除了房地产、股票、理财等，他已经投了足够的钱，多出来的钱准备投资债券，降低风险。于是他找到了银行，银行出纳员向他推荐了一款债券产品。老王觉得收益率还可以，反复询问债券是否有政府背书，柜员也予以确认。于是老王把这个月多赚的10万元投入到了这款产品上。 问：老王的投资理性吗？ 答案是否定的。 由于老王没有对同类产品进行比较，也没有对政府背书的这只债券进行风险量化，无法判断是否对老王最好。 这个例子告诉我们，人的认知是有限的，理性也是有限的。 鉴于上述现实，这种行为金融学应运而生。 2.行为金融学研究的目的与问题 行为金融学要研究的是对单个投资者和整个市场的行为进行解释，进行修正或适应，从而获得更好的经济结果（赚更多的钱）。 但是，永远不可能完全理解人的行为，因为人的行为不可能用一种“统一的理论”来预测。 预测经济行为比预测天气更难，因为组成气候系统的“分子”是按照物理定律运行的，而组成经济的每个个体都非常复杂，他们的行为受到他人的影响，甚至受到“预测”的影响。 二、常见行为偏差 1.认知错误和情感偏见 认知错误通常由以下原因引起：不懂统计分析方法、信息处理错误、推理错误、记忆错误等。这些错误通常可以纠正或减轻，例如，通过学习训练统计方法或获得更多信息。 而情感偏见则与有意识的思考无关，而是出于感觉、冲动甚至本能，显然很难纠正。 很多行为偏差既是认知的，也是情感的，我们通常只在这个时候缓解认知上的错误。 2.认知错误 认知错误中存在五种“信念毅力”。即坚持先前决策的欲望，以及四种“处理错误”，即信息分析过程中的错误。 1）保守偏差 投资者理性地形成了意见，却无法根据新的信息更新意见。 老王花了半个多月时间分析当前经济形势，咨询各地专家，判断经济即将反转，于是决定多配置周期股。两天后，金融 大亨飞侠告诉老王内幕消息，央行即将收紧货币。老王觉得没什么大不了的，就去度假了。 分析：老王坚持自己的分析判断，没有考虑新信息（央行收紧政策）的影响。如果用贝叶斯方程计算，经济立即逆转的概率可能会因央行的打击而降低。 2）确认偏差（确认偏差） 投资者会为了支持自己的观点而寻找或歪曲某些信息。 这种偏差很常见。投资者在进行投资后，总是在市场上寻找好消息，而忽略或轻视坏消息。 3）控制偏差错觉 投资者可能认为他们可以控制或影响投资结果，但实际上未必。 一个常见的案例是，散户总是频繁交易，认为自己可以控制每一笔交易的结果；散户投资者也不会分散投资，因为他们过于相信自己的判断。 4）事后诸葛亮（后知后觉） 顾名思义，投资者选择性记忆，只记住自己正确的观点，忘记错误的部分。所以我经常说，“我说过我应该……” 因此，每当你想说“我说过我应该……”的时候，问问自己是否真的记得当初的想法和预测。事后诸葛亮不仅在投资上要避免，在生活中也是没有意义的。 5）锚定和调整偏差 船靠岸抛锚。从此以后，无论多大的风浪，船都只会绕着锚移动。投资者也是如此。一旦做出决定，后续的调整可能离决定不太远，但很有可能决定本身就是错误的。 因此，面对新的信息，我们应该抛开原来的决定，重新判断。 6）心理账户 Ing偏差） 人们总是在心理上把钱分账：比如工资和奖金是两种钱，投资和储蓄需求是不同的。 比如，有人把工资投资理财，把奖金投资股票。这似乎没有错，但从整个资产组合来看，未必是最优的，因为各类资产的投资比例不是按照整体来考虑的，而是按照心目中的账户分类来考虑的。 7）其他偏差 框架偏差是指投资者对一个问题会以不同的方式、角度或顺序得到不同的答案。 可用性偏见（可用性偏见），人们总是倾向于选择最容易获得的信息作为判断依据。 代表性偏差，人们往往根据对特定事件的代表性看法来估计某些事件发生的概率。 3.情感偏见 情感偏见不仅出现在投资中，也贯穿在我们的生活中。 1）损失厌恶偏差 为什么痛恨损失是一种偏差？学过经济学的人都知道，经济学上假设人是风险厌恶者，风险是指波动和偏离预期，统计学上用标准差表示。预期赚10，波动到15也叫风险，但是谁讨厌赚多呢？事实上，人们只是讨厌赔钱。 这会导致什么？为了避免割肉的“阵痛”，长期持有亏损股票；为了让图书看起来有利可图，我们尽最大努力补仓，降低成本。 2）过度自信偏见 人们常常觉得自己有很强的预测能力。同事，人们在事情成功时把功劳归于自己，在事情失败时把错误归于环境或他人。 这种心理偏差会导致投资者低估风险、高估收益，降低投资分散度。 3）自我控制偏差 指投资者自律性差，喜欢短期享乐，忘记长期目标。 4）现状偏见 安于现状，害怕改变。这就是为什么一些投资者持有以前赚了很多钱的投资组合，然后即使资产发生了变化也不愿意改变。 5）禀赋偏见（禀赋偏见） 人们往往仅仅因为自己已经拥有了一项资产，就觉得它是特殊的、有价值的，这会导致他们低估持有该资产的风险。 6）后悔厌恶偏向 当人们做出错误的决定时，他们会对自己的行为感到痛苦。为了避免后悔，投资者往往会做出一些非理性的行为。比如，投资者有很强的从众心理，倾向于购买大家都在追涨的股票，因为当考虑到大量投资者也在同一笔投资上遭受损失时，投资者的后悔情绪就会降低。 假设有一个人一直都在走同一条上下班的路。有一天他决定走一条新路线，但不幸遇到了交通事故。虽然两条路线发生交通事故的概率相同，但他仍后悔：“早知道这样，我就走原来的路线了。”很明显，后悔和厌恶会影响人们的决策。后悔厌恶会使人墨守成规，从而最大限度地减少后悔。 3.你是什么样的投资者？ 接下来，我们将根据每个人的行为模式进行分类，而分类的目的是让大家更清楚地知道上述偏差会存在哪些。行为金融学在发展过程中有多种分类模型，下面采用最新的庞宾行为模型。 首先判断自己是主动管理型投资者还是被动管理型投资 人们。简单来说，主动管理投资者通常会分析自己的投资，选择特定的基金、股票、债券等；被动型投资者通常会接受别人的投资建议，把钱交给别人管理，或者购买被动型管理品种，比如指数基金。 其次，难以量化自己的风险承受能力，只能估算自己在群体中的地位。 现在我们得到四种类型的组合： 低风险承受能力-被动型： 被动式防腐剂（被动式防腐剂）简称PP 高风险承受能力-被动型： 友好跟随者（Friendly Follower）简称FF 低风险承受能力-主动型： 独立个体（独立个体）简称II 高风险承受能力-主动型： 有源累加器简称AA 这四类风险承受能力PP 一般来说，PP和AA，也就是最保守和激进的，通常投资决策都是情绪驱动的；FF和II是认知驱动的。 PP常见偏差： 禀赋偏差（你有的就是好的）、损失延迟、现状偏差、后悔厌恶偏差（不想改变）、心理账户偏差、锚定和调整偏差。 FF常见偏差： 后悔厌恶偏差、可及性偏差、后知后觉偏差等。 II常见偏差： 过度自信、自我归因、验证性偏见（寻找支持自己的证据）、选择性偏见（只考虑自己正确的观点） AA常见偏差： 过度自信，自律偏差，控制幻觉。 结论 我们尝试分析了各类型投资者常见的投资偏差，很多人认为可以改变投资风格，避免入坑。不过，这样可能不是很有效，因为先天性格不是那么容易改变的，情绪偏差更多 很难察觉。行为金融学更多的意义在于让专业人士（理财顾问、基金经理、私人银行等）充分了解你的行为习惯、投资偏好和风险承受能力，为你量身定制更合适的投资组合。